（原标题：知名乳企78岁实控人离世股联社，一个月前已因身体交棒美籍女婿，五冲IPO关键期迎交接大考）
作为菊乐企业创始人，童恩文已陪伴菊乐股份走过40年，其正带领菊乐第五次冲刺IPO，公司处于北交所上市的关键时期。
今日盘后，菊乐股份发布公告称，接公司实控人、董事长童恩文家属的通知，童恩文于2025年9月6日下午去世，享年78岁。
公告称，童恩文通过直接及间接方式控制公司73.35%的表决权，为公司实际控制人。童恩文所持的股份将按相关法律法规办理相关手续，公司将根据后续事项进展情况及时履行信息披露义务。
目前，公司官网已经变成黑白色。
据红星资本局，一名工作人员表示，之前童总来公司的时间挺多的，近期的情况不清楚。
今年7月30日，菊乐股份公告称，公司实际控制人、董事长童恩文因身体原因暂无法履职。
从制药到“省饮”股联社，40年磨一剑
1966年，年仅19岁的童恩文进入成都化学制药厂工作，1984年，在童恩文的带领下，成都化学制药厂改制成立了成都菊乐企业公司，下属实体包括药厂、出租车公司和食品公司。此后40年，菊乐从制药到饮料、再到乳品企业，打造成四川家喻户晓的“省饮”之一。
1996年，凭借含乳饮料“酸乐奶”，菊乐在四川地区的乳制品市场终于占有一席之地。根据弗若斯特沙利文以及头豹研究院数据，2024年度，公司在中国含乳饮料市场的份额为0.82%，排名第八；公司在中国调配型酸乳饮料市场的份额为0.97%，排名第四。
此外，自1980年以来，童恩文也多次获得成都市人民政府授予的“劳动模范”称号；1984年，获得四川省人民政府授予的“四川省职工劳动模范”称号；1992年，获国务院工程技术政府特殊津贴。
女婿代童恩文“掌舵”菊乐
今年7月30日，菊乐股份公告称，公司实际控制人、董事长童恩文因身体原因暂无法履职。
经公司第三届董事会第十七次会议审议，同意推举公司美国国籍的董事高兆辉（GAO ZHAOHUI）在童恩文不能履行职务期间代为履行董事长、战略与发展委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员及公司法定代表人职责。童恩文与高兆辉为翁婿关系，高兆辉现任公司总经理。
公开资料显示，现年53岁的高兆辉于2011年5月进入四川菊乐食品有限公司担任董事、总经理；2017年5月至今，担任菊乐股份董事、总经理。在进入菊乐之前，高兆辉曾任胜利计算中心软件工程师、英孚美软件公司（Informix Software, Inc.)高级软件工程师、国际商业机器（IBM）软件架构师、波士顿咨询公司项目经理等。
高兆辉的代任虽早有安排股联社，但在童恩文骤然离世后，其能否顺利执掌企业、稳定团队并持续推进IPO进程，成为市场关注焦点。
7年四次IPO无果，转战北交所
菊乐股份目前正处于冲刺北交所IPO的关键阶段。这是公司继2017年、2019年、2020年、2023年四次尝试上市后，第五次向资本市场发起冲击。
据招股书，公司本次拟公开发行不超过2312.07万股人民币普通股，占发行后总股本的20%，拟募集资金超过5亿元，用于温江乳品生产基地改扩建项目、营销网络中心升级建设项目、研发中心升级建设项目以及信息化系统建设项目。
其中，温江乳品生产基地改扩建项目此次募投项目的“大头”，投资总额达2.78亿元。菊乐股份表示，该项目建设期两年，建成达产后，可实现年产巴氏鲜牛奶、低温酸奶、常温酸奶、灭菌乳、调制乳、含乳饮料和复合蛋白饮料共计12万吨的生产能力。据菊乐股份测算，预计该项目建成达产后可实现年均营收9.35亿元，投资回报期5.8年，内部收益率24.77%。
财务数据显示，菊乐股份2022—2024年营收分别为14.72亿元、15.62亿元以及16.41亿元，同期净利润分别为1.82亿元、1.89亿元以及2.33亿元，同期毛利率分别为29.6%、31.05%以及33.46%，对比蒙牛乳业、伊利股份以及新乳业、光明乳业等毛利率来看，公司毛利率处于中上水平。
步入2025年上半年，菊乐股份业绩仍然稳步增长，其营业收入8.23亿元，同比增长6.04%；归属于母公司所有者的净利润1.44亿元，同比增长22.08%；基本每股收益1.5532元，同比增长22.08%。
值得注意的是，近年来，菊乐股份的产能利用率长期不足九成，在2023年甚至不足八成。财务数据显示，公司2022年-2024年的产能分别为15.62万吨、24.43万吨以及25.44万吨，产能利用率分别为85.29%、78.44%以及84.49%。
据南都湾财社，当前行业深度调整周期下，奶业产能过剩已成为行业共识。公开数据显示，2024年，全国原料奶总产量4079万吨，同比下降2.8%，乳制品产量同比下降1.9%；专家估算，全年生鲜乳过剩达约300万吨。
值得一提的是，公司此次募资规模相较于此前募资规划大幅缩减。据菊乐股份2023年年底披露的招股说明书，公司计划募集资金超过13亿元，具体包括古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、温江乳品生产基地改扩建项目、年产12万吨乳品生产基地项目等。
财务数据显示，菊乐股份在四川区域营收占比常年在76%以上。数据显示，2024年，公司在四川省区域的营业收入达12.4亿元，占比高达76.03%；东北三省营收1.31亿元，占比8.02%，全国其他电商平台营收1.46亿元，占比8.94%，其他区域及渠道占比7%。
菊乐各区域/渠道收入情况，来源于公司招股书
而东北三省之所以收入占比较高，并非菊乐品牌真正“走出去”了，而得益于2020年10月，公司收购了位于黑龙江的惠丰乳品，其销售区域主要位于黑龙江、辽宁、吉林、山东、河南等地，收购完成后上述地区也贡献了一定的销售收入
值得一提的是，在菊乐的分销渠道中，红旗连锁（002697）常年“稳居榜首”，是菊乐最大的客户，红旗连锁近三年每年在菊乐的采购量都在1亿元以上。而第二大客户四川经管主要在“多多买菜”“美团优选”等社区团购平台进行销售，第四大客户永辉超市也局限于成都地区和东北地区的永辉超市；2024年新增第三大客户盒马鲜生主要由成都和上海地区采购。
不过递表IPO后，菊乐股份即收到北交所问询函，交易所质疑公司产品收入增长的原因及真实性。菊乐股份选取的9家同行业可比公司均瑶健康（605388）、伊利股份（600887）、蒙牛乳业（02319）、光明乳业（600597）、燕塘乳业（002732）等2024年经营业绩多数呈下滑趋势，唯独菊乐股份逆势增长。而即便收入未下滑的乳企，也普遍陷入增收不增利困境，如李子园（605337）三年来收入原地踏步，净利润2024年同比下滑5.6%。
菊乐股份以经销渠道为主。2022-2024年，公司经销收入占比别为75.7%、74.5%、70%，经销渠道在2024年毛利率为40.4%，而直销渠道毛利率只有33.7%。2022-2024年各期，公司经销毛利率高于直销渠道毛利率4-7个百分点。一般来说，食品公司的直销渠道例如电商平台等方式，毛利率要远高于几经转手、层层抽利的经销业务。
报告期内，菊乐股份部分经销商存在仅个别年度有交易、目前已注销、成立当年即与发行人产生交易、由前员工设立等情形，2023年第五大客户青岛中孚嘉瑞贸易有限公司旗下公司大多已注销，如黄岛区创新优选商行（已注销）、黄岛区亚恒凯商行（已注销）、山东铧承瀚商贸有限公司（已注销）。故而北交所的问询函中，质疑菊乐股份经销收入真实性。
招股书对此解释称，菊乐股份经销毛利率略高于直销毛利率，主要是因为公司经销与直销的产品结构存在一定差异。在经销渠道上，含乳饮料的收入占比较高，该产品的毛利率高于公司其他产品，而在直销渠道上，公司通过商超、连锁、奶屋、电商等渠道推广丰富多样的各类型产品。
来源：新财富杂志综合自封面新闻、南方都市报、红星资本局、财中社股联社
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